As análises aqui contidas não constituem, em hipótese alguma, qualquer tipo de sugestão de compra ou venda de ativos financeiros. Qualquer decisão de compra ou venda de ações, títulos e valores mobiliários deverá ser baseada em informações públicas existentes sobre os referidos títulos, sendo a decisão de investir de inteira responsabilidade do leitor, não cabendo ao autor das postagens qualquer responsabilidade por eventuais perdas de qualquer investidor.
Cuidado! Os especialistas em apontar o valor justo das ações erram conceitos, tropeçam nos cálculos – e, às vezes, oferecem dicas furadas
Por daniella camargos na isto é dinheiro de 25-06-06
Quem costuma seguir recomendações de analistas, em vez de operar por conta própria no mercado de ações, não está livre de mirar no alvo errado. Uma pesquisa da Faculdade de Economia e Administração da Universidade de São Paulo revela que, com alguma freqüência, os profissionais do ramo tropeçam nos cálculos e se equivocam na hora de determinar o valor justo de uma empresa. O estudo, a que DINHEIRO teve acesso com exclusividade, analisou o trabalho de 29 analistas dos principais bancos de investimento e consultorias financeiras. Suas recomendações de compra, venda e manutenção de ações influenciam diretamente o destino de boa parte dos cerca de R$ 2,5 bilhões negociados diariamente na Bovespa.
A pesquisa da USP não revela a quantidade ou a freqüência dos erros. Dedica-se a explicar por que eles acontecem. Por exemplo: ao utilizar um dos métodos mais tradicionais para se chegar ao valor de uma empresa, o chamado Fluxo de Caixa Descontado, alguns analistas cometem erros grosseiros, segundo Rodrigo Pasin, um dos autores da pesquisa. É comum, por exemplo, a falta de coerência em relação à moeda utilizada no cálculo. “Alguns projetam o fluxo de caixa sem inflação e utilizam uma taxa de desconto nominal – ou seja, incluindo a inflação. Outros fazem o contrário”, diz Pasin. E isso é preocupante, pois pode causar distorções no valor final da empresa, para cima ou para baixo. “Embora exista uma regra na teoria, na prática ela não é seguida à risca. Fazemos algumas adaptações à realidade brasileira”, admite Fábio Carvalho, sócio da Orbe Investimentos.
Existe também, de acordo com a pesquisa, muita divergência na estimativa do risco país. A maior parte dos entrevistados (48%) não considera o indicador do dia e sim uma média deste número nos últimos meses. Verificou-se também que 14% dos analistas utilizam uma projeção futura do risco país. Tanto um grupo como o outro acreditam que, com esses expedientes, suaviza-se a alta volatilidade do risco país. Mônica Araújo, responsável pela área de Análise do Banco do Estado de Santa Catarina (Besc), está entre os que usam projeções futuras. “Não considero o risco país do dia porque, às vezes, ele é distorcido por situações específicas. Pode ser uma pesquisa eleitoral ou o ataque do PCC ”, explica. O pesquisador da USP afirma, porém, que projetar o risco país simplesmente não faz sentido. “O risco do dia já reflete a percepção atual do mercado quanto ao futuro do País”, explica. Segundo ele, eventuais distorções causadas por eventos anormais devem ser corrigidas, no máximo, com a média do risco país do mês.
“Alguns profissionais erram por pura falta de conhecimento, mas a maioria erra por conveniência”, alerta Pasin. Segundo ele, o valor da empresa muitas vezes é determinado para satisfazer o cliente para o qual o analista está trabalhando no momento. Num processo de fusão ou aquisição, por exemplo, o especialista tende a subavaliar a empresa se for contratado pela parte compradora. E a superavaliá-la se, ao contrário, estiver a serviço do vendedor. “Também há casos em que os analistas são orientados pelas instituições financeiras que os empregam a fazer o cálculo do ativo de uma determinada maneira, a fim de favorecer seus investimentos”, diz Pasin. “Nesses casos, as análises podem ficar comprometidas.” Diante disso, resta ao investidor ter um olhar mais crítico com relação aos relatórios de recomendação de compra ou venda de ações para não ser ludibriado por eventuais interesses do mercado. 
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| US$ 2,5 bi são negociados diariamente na Bovespa e dependem de avaliações de analistas |
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O mercado de ações no Brasil seguiu os americanos e o IBOVESPA fechou com +2,72% de alta.
Os mercados americanos surpreenderam hoje.
Acima gráfico semanal do IBOVESPA
Acima gráfico diário do IBOVESPA
Gráficos do IBOVESPA. Acima semanal, abaixo diário.
Acima, gráfico do índice Dow Jones de 15-06| Por José Alan Dias |
| Há quatro semanas, os operadores do mercado financeiro repetem a mesma e óbvia pergunta sobre quanto mais poderão recuar as Bolsas de Valores. Em dois dias, em termos nominais, a Bovespa recuou mais de 6%, zerou os ganhos do ano e agora já acumula uma queda em 2006, de 1,8%. A Bolsa de Moscou derreteu nesta terça-feira, queda de quase 10%, causada principalmente por empresas petrolíferas. Em maior ou menor proporção, o mesmo se repetiu na Europa, nos mercados asiáticos e na América Latina: as ações das mineradoras e outros segmentos que lidam com commodities estiveram entre as mais afetadas. É o retrato da preocupação com os efeitos da esperada desaceleração econômica nos EUA sobre a indústria, o que comprometeria os preços dos metais. A inflação ao consumidor nos EUA pode chegar, neste ano, a 3,7%; o chamado núcleo de inflação, que expurga os preços suscetíveis a choques, já está no limite do tolerável pelo Fed, 2%. Em seu depoimento na Conferência Monetária Internacional, ainda na semana passada, o presidente do Fed, Ben Bernanke, virtualmente confirmou que a política de elevação de juros não experimentará uma pausa, não agora. A exposição de Bernanke deixou desconcertados muitos analistas, já que os dados das últimas semanas, sobretudo relativos ao mercado de trabalho, haviam evidenciado sintomas de desaceleração na economia norte-americana. Se seguidas à risca as palavras de Bernanke e de uma série de diretores do Fed, o consumidor norte-americano deve-se preparar para voltar a conviver com taxas de juros mais altas que os atuais 5%. Talvez 5,25% ao fim de junho. Talvez 5,5% em agosto. Para ganhar credibilidade, o novo presidente do Fed já começa a mostrar que está disposto a esfriar a economia, se preciso for, para frear a inflação. Pode ser que para Bernanke não baste mais ameaçar o mercado e falar enigmaticamente, como Greenspan. O economista-chefe do Morgan Stanley, Stephen Roach, disse que essa conduta de Bernanke, mesmo diante de um susto inflacionário que ele considera discutível, indica uma tentativa de o Fed recuperar a imagem “de durão” necessária a toda autoridade monetária, que ajudaria a pôr fim a anos de condescendência monetária e reequilibrar a economia global. O comportamento mais conservador do Fed tem sido seguido por bancos centrais de diversos países do mundo, que nas últimas semanas elevaram suas taxas de juros: Índia (para 5,75%), Coréia do Sul (4,25%), África do Sul (7,5%), Tailândia (5%) e Turquia (15%), entre os países periféricos, sem contar o Banco Central Europeu, que elevou a taxa básica de juros da Zona do Euro em 0,25 ponto percentual, para 2,75%. É claramente perceptível uma preocupação com a inflação em todo o mundo. Isso pode significar menor nível de crescimento global e é ruim para as Bolsas. Os investidores continuarão esperando uma recuperação, ainda mais agora que os preços estão atraentes. Nesta quarta-feira, além do CPI (sigla em inglês para inflação ao consumidor) e dos dados do Livro Bege do Fed, os operadores vão monitorar os discursos de dois dirigentes do Fed que falarão enquanto os mercados estiverem abertos. Em momentos como o de agora, investidores não observam nem a qualidade dos papéis nem os tais fundamentos. O indicador que pode trazer de volta a tendência de alta do mercado acionário no mundo ou fazê-lo continuar em depressão já está definido: chama-se inflação. [alan@primeiraleitura.com.br] |
Os mercados americanos tiveram melhora e puxaram o IBOVESPA. Talvez na sexta feira tenhamos boas notícias, casos os mercados subam até lá.
É sempre assim. Os mercados vivem ora na euforia, ora na depressão. Os mercados não vão acabar nem as empresas cotadas neles. Passou a hora das vendas e comprar por enquanto é loucura. Estou esperando um retorno de curto prazo a qualquer momento. Veja os gráficos do Dow Jones e do IBOVESPA.
Os mercados de ações estão prestes a reverter. Condiçoes técnica possuem. Estão sobrevendidos e com divergências de alta. Quem sabe o Ben Bernake dá uma entrevista hoje e diz: "é brincadeira, não vamos subir os juros!". Pra frente BOVESPA!
Dow Jones está sobrevendido e com divergência de alta. Será hoje? Suportes em 1.750 e 10680.
O IBOVESPA da mesma forma que o índice Dow Jones está com divergência de alta o que deve promover recuperação moderada nos preços no decorrer da semana.
Tanto o gráfico semanal quanto o diário do Dow Jones mostram possibilidade de recuperação esta semana o que poderá puxar os preços do IBOVESPA para cima no curto prazo.
| Por José Alan Dias |
| O brigadeiro José Carlos Pereira, presidente da Infraero, a estatal para a qual a Varig deve R$ 525 milhões, resumiu com rara acuidade a lógica seguida pelas empresas que não participaram do leilão da Varig. Pereira disse que as companhias preferiram investir no próprio crescimento, considerando a possível ausência da Varig, a se envolverem em uma operação de risco: investir em uma companhia cuja frota está caminho do sucateamento e que pode ser parcialmente arrestada a partir do próximo dia 13 se houver uma decisão favorável às empresas de leasing na Corte de Justiça de Nova York. “Se [a Varig] quebra, cai no colo de alguém de graça, sem precisar comprar”, disse Pereira, ainda no início da tarde. Poucas horas depois, a TAM, primeira colocada no ranking interno de passageiros e uma das empresas credenciadas para participar do leilão, divulgou comunicado no qual informava que, depois de fazer uma avaliação “detalhada do risco e do retorno” sobre um possível investimento, optou por não fazer lance. O leilão foi um fiasco. Na primeira rodada, nenhum dos concorrentes ofereceu lance no preço mínimo (US$ 860 milhões), o que obrigou o leilão a ir para uma segunda rodada, sem preço mínimo. No segundo round, houve apenas uma oferta, a do TGV (Trabalhadores do Grupo Varig), que se dispõe a desembolsar US$ 448 milhões, ou seja, um desconto de quase 50%, por toda a operação da companhia (doméstica e internacional). A oferta deveria ser paga da seguinte forma: US$ 100 milhões em recebíveis, US$ 223 milhões em debêntures (títulos de dívida) e apenas US$ 127 milhões em dinheiro. Ao analisarem a proposta da TGV, o juiz do caso, Roberto Ayoub, e os credores devem levar em conta não apenas o lance, mas também a capacidade de o eventual novo proprietário capitalizar a Varig e torná-la rentável, considerando que a empresa tem um passivo gigantesco. Infelizmente, para a Varig, o TGV não parece ter o poder financeiro requerido para uma empreitada desse tipo, disse a Primeira Leitura Carlos Albano, analista de transporte da corretora Unibanco. A situação da Varig chegou a um ponto extremo. Primeiro porque há dúvidas sobre se o juiz aceitará a oferta do TGV e, depois, porque o TGV não apresentou nenhum indício de que, uma vez proprietário, terá como capitalizar a companhia — e de muito pouco vale mencionar, como fez um dirigente sindical (meu Deus, como há dirigentes sindicais vinculados à Varig!), que haveria três grupos estrangeiros por trás da proposta do TGV. Quem são os tais grupos? Que garantias poderiam apresentar de que têm como capitalizar a empresa? Muito se disse nas últimas semanas que, no momento oportuno, os investidores fariam ofertas pela Varig e que o leilão seria um sucesso, porque a companhia é (era) economicamente viável. A julgar pelo fiasco que foi o leilão, a concorrência prefere continuar como estava: esperando que a Varig definhe lentamente e talvez herdar as linhas e pagar para ver se ela de fato ainda é viável. O juiz Ayoub terá 24 horas para anunciar sua decisão. Para o analista do Unibanco, são poucas as chances de a oferta do TGV ser aceita. “Se o juiz recusar a oferta, as chances de a Varig ir à falência ou perder mercado em velocidade ainda mais rápida crescem”, completa Albano. [alan@primeiraleitura.com.br] |
É muito provável que a atual volatilidade do mercado existisse mesmo se o Federal Reserve continuasse a ser comandando por Alan Greenspan e não por Ben Bernanke. Para entender os mercados, comentam operadores, é preciso considerar que são sistemas complexos, em que o comportamento de manada pode gerar uma intranqüilidade repentina, que não raras vezes serve para corrigir desequilíbrios acumulados durante a fase mais otimista do ciclo.
Há, entre analistas, um consenso de que muitos dos investidores que hoje se retiram de mercados emergentes o fazem porque estavam extremamente alavancados — obtiveram recursos a custos mais baixos em economias centrais para operação em países que ofereciam taxas de retorno maiores — e de que essa situação não poderia se sustentar em um ambiente de elevação de taxas de juros e conseqüente diminuição de liquidez mundial.
O mercado, em algum momento, testaria Bernanke, da mesma forma que Greenspan foi testado quando a Bolsa de Nova York caiu 23% em 1987, em apenas um dia, na conhecida Segunda-Feira Negra. Analistas norte-americanos dizem que Bernanke, por ser acadêmico, não conhece ainda as sutilezas da comunicação com os investidores e que aí estaria a origem de seus deslizes, mesmo quando os discursos são previamente preparados. A nomeação de Henry Paulson, do Goldman Sachs, um dos bancos com maior crescimento de ganhos nos últimos anos, em substituição a John Snow como secretário do Tesouro, pode servir de amortecedor para a falta de “traquejo” da Bernanke na lida com o mercado.
Menos por nostalgia e muito mais por respeito às avaliações, investidores praticamente interromperam as operações nesta quarta-feira para acompanhar um depoimento de Alan Greenspan, há meses agendado, diga-se, a uma comissão do Senado dos EUA. Greenspan repetiu o que já vinha dizendo: que os altos preços do petróleo podem levar os EUA a procurar fontes alternativas de combustíveis (a parte boa). A parte ruim é que, no curto prazo, os custos da commodity vão, sim, afetar a atividade econômica do país.
Depois de tantas perdas, o mercado acionário deve mostrar recuperação, porque a forte queda dos ativos atrairá interessados de ocasião. Nada garante, entretanto, que a correção tenha terminado, porque os dados da economia americana podem seguir mostrando menor crescimento sem que, todavia, haja desaceleração da inflação.
O mercado brasileiro, só nesta quarta-feira, se recordou de que estava na véspera da divulgação de mais uma ata do Copom. Ao contrário de passagens anteriores, desta vez o BC terá de mostrar uma análise muito mais aprofundada sobre o panorama externo, porque esse fator pode ser decisivo na continuidade ou no mínimo na intensidade dos cortes de juros nos próximos meses.
O ministro Guido Mantega pode repetir quantas vezes quiser que não há razões para que seja interrompido o ciclo de afrouxamento da política monetária por aqui. O mercado não lhe dará a menor atenção, como também dá pouquíssimo valor às platitudes repetidas pelo presidente do BC, Henrique Meirelles, sobre os tais fundamentos da economia brasileira. Prefere esperar pela ata do Copom.
[alan@primeiraleitura.com.br]
Publicado em 7 de junho de 2006.
Ao lado um gráfico Ponto&Figura do IBOVESPA no dia 07-06 com suporte e preço alvo.
O Dow Jones está perdendo um suporte importante que
